在继续浏览本公司网站前,请您确认您或您所代表的机构是一名“合格投资者”。“合格投资者”指根据任何国家和地区的证券和投资法规所规定的有资格投资于私募证券投资基金的专业投资者。例如根据我国《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定,合格投资者的标准如下:
一、具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:
1、净资产不低于1000万元的单位;
2、金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。)
二、下列投资者视为合格投资者:
1、社会保障基金、企业年金等养老基金、慈善基金等社会公益基金;
2、依法设立并在基金业协会备案的投资计划;
3、投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;
4、中国证监会规定的其他投资者。
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A股三大股指今日全线重挫,沪指收盘跌近4%,失守3000点大关,退守至2900点上方;深成指与创业板指跌幅都超过5%。行业板块全线下跌,千股跌停。
今天两地市场在中美贸易战的阴影下出现了大幅调整。自中美贸易争端发生以来,中美关系的走势一直牵动市场投资者的神经,作为全球最大的两个经济体,其合作或对抗行为不仅会影响两国的经济前景,更可能对全球经济带来震荡。但我们也应当认识到,这种市场的外部冲击都是相对短期的,投资者应当区别长期基本面变化和情绪波动的不同,市场可能会在情绪的带动下过度反应。
今天的市场表现实际上有比较明显的结构分化。优秀的龙头公司虽然也出现了大幅调整,但很大程度上其走势更像是一个对前期过快上涨的修正。从基本面角度来看,这批公司的估值水平仍处于相对合理或略偏高的范围,因此我们预计其调整幅度会比较有限和温和,扎实的基本面会成为其股价强有力的支撑。同时我们也看到A股市场有近两千家公司跌停,这代表着众多缺乏基本面支撑的公司的长远前景仍较为悲观,尤其在宏观经济调整的大环境下,这批公司可能会面临较大的经营压力和现金流风险。
如果这轮调整是一次系统性风险的释放,我们已经提前做出了一些反应。从基本面角度出发,我们一直认为我们目标公司群体的估值水平缺乏足够的吸引力,因此我们的股票持仓从年初以来一直处于下降的趋势中。这种判断并不是基于宏观经济面或政策风险做出的,而是基于自下而上的公司基本面得出的。
在我们看来,宏观波动的风险包括系统性风险是很难在事前做出预判的,公司基本面的研究和估值水平是我们相对能够更好把握的方面。如果从较长远的角度去看待投资,宏观基本面和系统性风险对公司价值的影响是相对短期的,而且在不利的宏观环境中,行业的收入和盈利会进一步向优秀公司集中,使得优秀公司的调整风险较小,并且在未来的宏观复苏中获取更高的收益。
因此,我们的观点是:
资产管理行业作为一个整体,如果只能在一定限度上规避系统性风险,那我们不应当过度关注系统性风险带来的调整压力;
决定公司价值的是企业的微观基本面,宏观趋势和微观基本面并不一定是同步的,更不影响微观企业的长期价值。
作者:赵枫
研究总监&投资经理
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